20世紀初，摩根財團將若干鋼企整合成美國鋼鐵公司（以下簡稱美鋼），開啟規(guī)?；a(chǎn)之路，引領(lǐng)美國鋼鐵工業(yè)一個多世紀。2023年8月開始，這家老牌鋼鐵企業(yè)迎來其“花落誰手”的關(guān)鍵抉擇階段。先是美國克利夫蘭-克利夫斯公司以每股35美元提出收購方案，又與紐柯鋼鐵公司聯(lián)手調(diào)整收購計劃，幾經(jīng)波折后，日本制鐵株式會社（以下簡稱日鐵）最終于2025年6月以每股55美元共計141.89億美元（也有報道稱149億美元）完成對美鋼的100%收購。同時，日鐵還承諾2028年前對美鋼投資約110億美元，向美國政府發(fā)放可對企業(yè)重要事項行使否決權(quán)的“黃金股”。 日鐵基于怎樣的戰(zhàn)略意圖如此執(zhí)著收購美鋼，這會對全球鋼鐵行業(yè)將產(chǎn)生怎樣的影響，本文圍繞本次收購的相關(guān)問題作概要分析，供讀者參考和探討。

 一、美歐市場與美鋼基礎(chǔ)是收購的主要動力 日本是典型的出口導向型國家，鋼材出口長期占比30%以上。在其粗鋼產(chǎn)量達峰50余年后的今天，仍保持70%以上的峰值產(chǎn)量，日鐵等日本頭部鋼鐵企業(yè)長期在全球競爭中保持優(yōu)勢。然而，近年來伴隨著中國鋼鐵競爭力提升，以及東盟國家和印度的崛起，日本在全球尤其是亞洲市場份額逐步下降。同時，美國關(guān)稅政策亦給日鐵進入歐美市場帶來諸多不確定性。破除壁壘、向西而行成為日鐵繼續(xù)保持優(yōu)勢的戰(zhàn)略選擇。 

（一）美歐是日鐵重要目標市場，鋼鐵需求約為日本五倍 近年來，日本國內(nèi)鋼鐵需求持續(xù)下降，2024年粗鋼表觀消費量降至5700萬噸左右。出口始終是日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要支撐，自2013年起，日本鋼鐵出口量呈下降趨勢，近年來進一步走低，但仍占日本粗鋼總量的30%以上。美國、歐洲鋼鐵需求近年也呈下降趨勢，但仍保持1億噸和2億噸的規(guī)模體量，合計是日本本土需求的5倍左右。美鋼在美國和歐洲兩大國際市場均有產(chǎn)線布局，且美歐市場對高端鋼材需求旺盛、價格高企，這是吸引日鐵收購美鋼的動力之一。 

（二）美鋼的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對較好，具有進一步投資的價值 美鋼是一家集資源、冶煉、加工于一體的2000萬噸級聯(lián)合企業(yè)，擁有百余年發(fā)展歷史和品牌積淀，是美國汽車板、家電板、能源用鋼等高端鋼材的重要供應商之一。資源方面，美鋼鐵礦石、焦炭基本可以自給自足；低碳方面，美鋼擁有現(xiàn)代化電爐和球團加工廠，投資了碳中和項目。運營方面，近年來，在美國關(guān)稅政策保護下，美鋼始終保持盈利。國際化方面，美鋼在斯洛伐克布局全流程鋼鐵廠，擁有冷/熱軋、涂鍍等產(chǎn)線。美鋼相對較好的發(fā)展基礎(chǔ)，可作為日鐵國際化的重要生產(chǎn)基地，這是日鐵收購美鋼的另一主要動力。 

二、收購美鋼符合日鐵中長期國際戰(zhàn)略布局 日鐵的全球化始于20世紀50年代南美鋼廠布局，之后是70年代澳洲和巴西鐵礦，80—90年代多國下游以及焦煤布局。21世紀初進一步加大下游布局，目前其海外獨立加工能力約2000萬噸，2024年鐵礦和焦煤產(chǎn)量分別約5100萬噸和2500萬噸。2018年以來，日鐵陸續(xù)整合瑞典軸承鋼廠OVAKO、印度千萬噸級鋼廠Essar、加拿大EVR焦煤公司，標志著其全球化進入新的階段。至本次收購美鋼，日鐵全球版圖基本成型，即以本土高端冶煉為核心，美國、印度、東南亞為不同層次板材主要生產(chǎn)基地，歐洲和本土為高端特鋼生產(chǎn)基地，以及澳洲、北美等地的資源和多國下游加工布局。 

（一）提升鋼鐵規(guī)模影響力，加快實現(xiàn)億噸產(chǎn)能目標 2021年3月，日鐵發(fā)布“2021—2025年中長期經(jīng)營計劃”，提出到2025財年末實現(xiàn)1億噸的粗鋼產(chǎn)能目標，但此前并未取得積極進展。直到本次收購事件落地，日鐵粗鋼產(chǎn)能才有實質(zhì)性變化，由6600萬噸增長至8600萬噸（實際或達8900萬噸），劍指億噸目標，與安賽樂米塔爾集團（以下簡稱安米）粗鋼產(chǎn)能規(guī)模基本持平?？梢哉f，本次收購美鋼是關(guān)乎日鐵億噸產(chǎn)能目標的關(guān)鍵一步。 

（二）發(fā)揮技術(shù)和管理優(yōu)勢，拓展全球高端市場份額 長期以來，日鐵在高端產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，長流程鋼廠運營管理，節(jié)能降耗等方面具備優(yōu)勢。未來，日鐵將通過主體裝備升級或新建現(xiàn)代化裝備，提升美鋼的電工鋼、汽車板、鍍層板等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量，進一步提高其在美歐高端鋼材市場的份額，同時與日本本土、印度、東南亞的產(chǎn)能、產(chǎn)品形成協(xié)同效應。在此基礎(chǔ)上，美鋼成本控制有望進一步取得突破，產(chǎn)量或有明顯提升并逐步替代美國部分鋼材進口，日鐵的高端產(chǎn)品國際市場份額將繼續(xù)增加。 

（三）產(chǎn)品本土化規(guī)避貿(mào)易壁壘，提升全球市場多元競爭力 近年來，受俄烏沖突、關(guān)稅壁壘等影響，美歐鋼材價格高位運行，但市場紅利難以為日鐵享用。未來，日鐵可以立足美鋼，發(fā)揮其先進的管理、技術(shù)等優(yōu)勢，提升美鋼高端鋼材本土化供應能力，在規(guī)避關(guān)稅壁壘的同時實現(xiàn)運營效益改善，或?qū)⒊蔀楸泵赖貐^(qū)優(yōu)秀的并購示范案例，為日鐵進一步向歐洲發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時，通過整合雙方銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，日鐵可以加快北美鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)拓展，提升其多元業(yè)務(wù)全球市場影響力。 

（四）資源整合與低碳化智能化，提升國際產(chǎn)能布局生命力 近年來，日鐵在低碳、智能領(lǐng)域開展大量研究和應用。根據(jù)2024年財報，日鐵實現(xiàn)碳中和目標的戰(zhàn)略重點是推進三大技術(shù)突破，即富氫高爐、氫基豎爐、大型電弧爐生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材。美鋼子公司大河鋼鐵新建的現(xiàn)代化電爐，采用了大量智能設(shè)施，可作為日鐵“電弧爐生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材”的應用場景之一，進一步提升其綠色低碳和數(shù)智化競爭力，全球布局可持續(xù)發(fā)展能力得以強化。此外，美鋼自給自足的鐵礦資源以及日鐵2024年在加拿大投資的焦煤公司，將為日鐵的美歐業(yè)務(wù)提供資源能源保障。這較為符合日鐵高端綠色鋼材、資源能源全球布局戰(zhàn)略。 

三、日鐵收購事件或?qū)⒂绊懭蜾撹F產(chǎn)業(yè)格局 

（一）全球視角 一是提升鋼鐵行業(yè)集中度，全球鋼鐵布局重構(gòu)可能性加大。當前全球鋼鐵已進入寶武、安米、日鐵新的鋼鐵“三巨頭”時代。日鐵和美鋼的整合進一步推動了全球鋼鐵行業(yè)向集中化、專業(yè)化發(fā)展，或?qū)⒁l(fā)浦項、塔塔、JFE等鋼鐵強企加速全球布局，以保持全球競爭力。據(jù)悉，浦項已經(jīng)聯(lián)合現(xiàn)代制鐵有所行動。 二是影響全球鋼鐵貿(mào)易格局，高端鋼材市場競爭或?qū)⒓觿?。日鐵將引入其先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，提升質(zhì)量和產(chǎn)量，擴大美歐市場份額。同時，日鐵或?qū)⒊掷m(xù)擴大其印度板材產(chǎn)能，將泰國公司（泰國本土唯一擁有電爐和熱軋帶鋼的企業(yè)）發(fā)展成為電爐板材生產(chǎn)基地，先期以普通板材為主，向東南亞輻射。隨著日鐵高端板材布局逐步成熟，對全球鋼材貿(mào)易格局影響將進一步加大。 

（二）中國層面 一是增加中國鋼材出口壓力。我國向美國出口鋼材品種主要有鍍層板（帶）、馬口鐵、無縫鋼管等。未來日鐵將借助美鋼較快占領(lǐng)美國高端鋼材市場并逐步向歐洲滲透，進一步提升其在美歐市場的影響力，擠壓寶武、鞍鋼、首鋼等企業(yè)的國際市場份額。另一方面，美國通過關(guān)稅政策提升其鋼材本土供應比例，疊加其制造業(yè)回流，我國鋼鐵產(chǎn)品出口美國形勢將更為不利。 二是影響中國鋼鐵海外布局。當前中國鋼企海外布局項目產(chǎn)品檔次并不高，代表中國鋼鐵競爭力的頭部企業(yè)涉足海外鋼鐵產(chǎn)能布局不多。安米、日鐵、JFE、POSCO等國際鋼鐵強企不僅在全球多地建設(shè)鋼廠，且已逐步實現(xiàn)對上游資源能源、下游市場尤其是高端市場、延伸加工及制品產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋，中國鋼鐵中高端海外布局壓力加劇。 

四、結(jié)語 日鐵從2023年底開始涉足收購美鋼事件，歷時18個月，經(jīng)歷各種困難和障礙，終于成功收購，對日鐵全球化布局來說，可謂是一個里程碑事件。然而，本次收購涉及巨額支出、約束條款、否決權(quán)范圍，以及美國關(guān)稅政策可能引發(fā)的制造業(yè)成本上升等，將給投資實質(zhì)性落地和回報帶來較大不確定性，日鐵未來穩(wěn)健運行面臨挑戰(zhàn)。 總體看，該并購事件短期內(nèi)對全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局影響有限，長遠看或?qū)磔^大影響。中國鋼鐵企業(yè)特別是龍頭企業(yè)要積極謀劃，做好國際布局研究。相關(guān)方面要深入優(yōu)化企業(yè)海外布局容錯機制，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)“走出去”、“走進去”，打造更具全球競爭力的跨國企業(yè)集團。（冶金工業(yè)信息標準研究院）

返回列表